2023年，这些房企值得被记录！ 环球即时看

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(相关资料图)

用两部影片来诠释去年和今年的房企们——《肖申克的救赎》和《阿甘正传》：

前者，活下去是一种残酷的选择；后者，活下去是一种真诚的坚守。

在房企整体失意的2022年， 繁荣了将近5年的地产债券市场 ，急转直下。

于房企而言，缺了个融资渠道，等同于断了一条腿。部分房企们过往的豪情、热血，竟一下子转换成失意、谎言。

这一撮群体的悲情，是下行期里“绕不开的代价”？还是民企迎接“成人礼”时必须经历的阵痛？

没违约的、展期的和重组中的房企们，其实都是和这个时代同频共振的一员。信用的进一步修复，信心的早日回归，离不开当中任何一员。

它们当中做过的一些努力， 值得被记录。

虽然向上的攀爬比向下的坠落来得难，但向上的攀爬，难道不该更令人心潮澎湃吗？

破冰者：万达

5年前曾跌落过谷底，不得不进行自救式世纪大甩卖，蛰伏经年后，绝地归来——这种困境反转的情节，怎能不叫人为之惊叹。更何况，再拉长时间轴，这样的情节在万达身上发生过不少次。

这或是万达的传奇基因—— 地产界里的不死鸟。

2023年开年的1月，这只不死鸟，为沉寂了近一年的中资地产美元债市场带来破冰。万达旗下公司成功发行一笔4亿美元的美元债。

尽管一部分因为折价发行的因素，让这笔债的实际利率高到12.375%，成本飙升，但谁又能料到能报以如此勇气和代价去当破冰者的会是万达。

万达此举，无非是为了尽力守住自己在离岸公开市场的信用底线：

不违约。

无法在离岸公开市场得到新融资，等同于一刀刀割着一家家房企的动脉血管。事实上，万达已阔别美元债市场达16个月。

现在重新归来，它也带回来了一批阵容豪华的国际长线投资者。

也许离岸债券市场并不会马上开放怀抱接纳下一家中资房企。但至少，万达的出现，让资本市场看到了还多了一家没违约房企的存在。

当然，以高票息为代价的新发行不是长久之计。 那些尚未违约的房企们，还是面临着要在离岸市场只能刚兑的尴尬现状。

恢复房企债券在离岸市场的流通从而多一处资金来源渠道，光靠一家万达并不足够。

坚守者：中骏、雅居乐

在那个无法预计冬天还要多久会结束的2022年，这两家不在官方之前优质房企认定名单里的民营房企，坚持着重复一个相同的动作：

偿还公开市场债务。

中骏、雅居乐，还债还得可歌可泣，可以说是 公开市场还债硬汉形象。 如果南边的硬汉里有雅居乐(03383.HK)，东边的硬汉里中骏(01966.HK)绝对算一个。

它俩的存在，就像一块石头被扔进了信用坍塌的市场浑水里，溅起四溢的水花。因为它俩，那些“战略性违约”、“技术性下蹲”的房企们可以重新标绘自己和那朵水花的距离。

2023年的1月，这两家巧合般迎来境内公开市场融资的春天。

在春节前那周发行中票的3家房企里，也只有它俩成功完成整个发债，且只有它俩有个共同的标签：

公开市场没有信用瑕疵。

3家当中，中骏以15亿元的发行量居最高，同时，票息也是最低。

还能迎来2023年开年的春天，中骏和雅居乐显然不仅仅只是靠幸运。面对近乎相同的残酷大环境，它俩跟其他房企没什么不同。但有时候幸运的降临，可能也就因为：

多坚持了一会儿。

一个手上还有余粮且价值观正直的房企老板，其公开市场偿债意愿应该向雅居乐和中骏看齐。

坚持过程中，也许会出现没有被及时认可的情况。但就如法国文豪福楼拜曾写，一生中最辉煌的时刻并非是功成名就那天，而是从悲叹与绝望中，以勇敢和坚定信念迈向挑战的那天。

愿中骏和雅居乐们， 能得到更多的官方小红花， 让公开市场信用无瑕疵的房企，更有动力去保持记录。

请相信，虽然小红花未必及时，但总归会有。比如上海工行与房企签战略合作那天，16家房企按664的批次出场，这也许也算一种肯定。

挣扎者：绿地、合景、宝龙

跟前面三家房企不同，绿地(600606.SH)、宝龙(01238.HK)、合景泰富(01813.HK)属于 展期组里 的房企。

这三家都在2022年做过境外债券展期，也同时在2023年1月非公开表示会在接下来的宽限期内支付存续美元债利息。

市场上有N多个声音认为，坚持付利息并不是明智的选择。但明不明智，企业自身才更能体会各中滋味。

不该去选择性遗忘2022年。

这一年里，有太多的房企在取得境外展期后还是遗憾地需要进入整体重组，有一大部分就是因为付不出展期后的首笔债券利息。随着这些为了展期而展期的房企出现，债券市场加剧下行。

绿地、合景、宝龙 可贵之处在于还能在2022年坚持付利息。

有句广告词叫：生命冇Take Two。

放诸于绿地、合景、宝龙们身上，既然资本市场已经给过展期机会，没到万不得已，2023年还请尽可能保持利息的兑付。

也许资本市场会像鱼一样只有7秒的记忆。但事实也证明着，前脚刚展期后脚就违约，或者前脚融到资后脚就展期的那些房企，现当下的境外债务整体重组之路异常坎坷。

债券市场， 需要正向的循环向上 ，而非负向的螺旋向下。

“鲶鱼”：花样年

2021年三季度的花样年（1777.HK），绝不是正面教材。

回顾那段暗黑历史《见如果逼空继续 会不会出现更多的“花样年”》，在花样年的提前意外违约后，高收益中资地产美元债再迎暴击，出现恐慌式砍仓情形，直至演变成一场多米诺倒塌式的灾难。

2023年，花样年依旧保持着它鲜明的个性：

在仅24.5%的同意率下 ，就以 上市公司公告方式 公开初步境外重组方案。

要知道，违约房企堆里，有初步境外重组方案的或方案有一定同意率的房企，绝不是花样年一家。

只是，当中的多数还是遵循惯例，即拿到有把握的高同意票数后再公告。但花样年，不是。

这种大胆的做法，也许会让花样年的重组方案不断被修正调整。但比较那些彻底把头埋进沙里的房企，至少有方案会比没有方案来得强。

花样年在2023年1月炸出的这份方案也为后续房企重组提供 两点启示：

一是2022年那一堆房企加杠杆式的境外展期多数在2023年都要二次展期或重组。 要实现重新活下去，削债是必然。

例如花样年，40多亿美元的存续境外债中有接近1/3进行“债转股”。

至于能不能削债，会是各家拉开差距的开始。

二是任何深陷泥泞的房企老板们，势 必得拿出态度和投入换取资本市场的理解， 实现重新出发的可能。

诚如花样年，也在试图洗心革面了。

还没出方案的房企，请抓紧吧。身段需要柔软，身份需要切换。

话糙理不糙——别到时候连作卧薪尝胆的勾践的机会都没了。

“重生”者：华夏幸福

作为早一批出险的房企，华夏幸福(600340.SH)用了近2年时间，终于在2023年的1月迎来境外重组方案的通过。

不过，这只是万里长征迈出了第一步。

接下来的华夏幸福要逐一去兑现承诺，把自身的努力嵌合历史进程，每一步都不能踏错。

再回想这一年来 房企是如何被债券市场抛弃的 ，除去自身的原因，其实也有挤兑的因素。

挤兑并不是最优解，而难就难在房企们在危机爆发的一开始没有获得很好的协调或者自身缺乏能力去协调。

能在债务处置上保持一定的秩序， 也许能防范另一个行业被挤出债券市场。

给不给房企“重生”机会，选择权在债权人手上。四大会计师事务所会用清算分析报告来佐证：

申请房企清盘得到的清偿率要远远低于债务重组得到的清偿率。

任何一家房企重组方案的通过， 背后都是有一批债权人在负重前行。 那些恶意的躺平玩票性质做企业的，终将付出一定代价。

当然，要为 “如何重建房企资产负债表” 这个庞大命题交卷的，不仅仅只是华夏幸福，恒大们、融创们、旭辉们以及一众躺尸者们，还请加油！

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